股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201703 -国际云顶yd4008

【拾贝投资月度观点】

      3月各个指数涨跌相对都不大，下旬开始市场出现犹豫，家电和食品饮料上涨明显；我们继续保持积极的仓位策略，同时考虑到3月末的mpa考核影响的不确定，做了部分的对冲。

　　整体上我们对经济的看法没有变化，短期可能由于实体部门，尤其是一些中间商补库存行为在节奏上的差异，对高频价格有所干扰，比如钢铁；同时投资者对经济的预期也波动较大，但是实际上本轮复苏最大的可能是斜率不大、可持续的反弹，中国经济进入一个新的状态，11年以来的经济快速回落已经终结，进入一个较长时间的新稳态。

　　在投资上，家电和白酒这一类股票在去年表现已经很好的基础上今年仍然成为表现最好的一类股票，还有今年以内香港内房股的大幅上涨，这些都在不断提示我们的估值坐标系真在发生变化，我们认为要把这个变化放在三五年的角度来看，回想2013年以前创业板为代表的股票估值和市场整体估值的溢价程度远低于已经大幅缩窄以后的当下，随后资本市场本身的一些制度安排和经济下行叠加流动性的充裕和一轮新知识新技术的普及，促成了这一类公司估值的扩张；现在经济企稳、不少产业出清，新故事很少，并且很多新故事最后发现是老公司来完成，政策全面支持脱虚向实，诸多优秀公司的竞争力得到越来越多的认可，同时他们的估值和市场比大多有所折价，和国际同行比也没有溢价，未来这些优秀的公司很有可能就处于2013年创业板类公司所处的位置，他们的估值将获得持续的拉升。内房股则代表了另外一个角度，首先是离岸市场折价的消除；二是这些公司很多是三四线城市的代表性公司，三四线城市正在起一些以前没有的变化，随着高铁为代表的物理网络和以互联网为代表的信息网络的完善，他们以前的很多劣势不再是大的约束；三是，即便以后地产销售就在10-12亿平米，集中度的提升也可能使得龙头公司的销售保持增长，快速改善他们的资本结构，消除这方面的折价。

　　总之，我们对于今年给投资者创造良好的回报充满期待。