股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201707 -国际云顶yd4008

【拾贝投资月度观点】

7月上证50大涨超过3%，创业板下跌超过4%，有色、钢铁、煤炭和银行大涨，传媒与计算机大幅下挫，形成鲜明对比。我们继续保持积极的仓位策略。

有色、钢铁、煤炭和银行的上涨是市场对于中国经济一再超预期的宏观数据的反应，中国经济已经进入中高速增长的新平台，并且消费对于经济的作用持续提升，经济的稳定性也明显增加，在新的平台上很多预期需要重新纳入到股票价值判断中去，很多周期类的公司在按照经济下行期的预期来定价需要调整。同时资本市场制度变化对于一些没有支撑的高估值类公司的负面影响仍在继续，并且越来越多的市场参与者开始意识到这一点，未来市场主要的获利模式已经全面转向做强做大上市公司，真正创造价值；靠财技获利已经逐渐远去，这一点是全社会对于实体经济和虚拟经济相互关系重大调整以后的一个必然结果。未来风格特征的划分可能不再是大和小，主板和创业板等，未来还是会回到估值和成长的匹配上来，以合适的价格买好人、好业务会是主流。

7月除了上半年的宏观数据确认中国经济已经走出2011年以来的调整以外，中央的相关经济会议和五年一度的金融工作会议对于我们解读未来经济和政策走向提供了很好的启示，不再强调新常态，对于金融风险的关注提高到新高度，对于实体经济的重视、监管方式从机构监管向各监管机构协调的功能和业务监管转变，并对过去一段时间杠杆加得较快的国企和地方政府作为重点提出；整体上未来经济的系统性风险是下降了，同时对于资本市场发展的一些问题也统一了思想，比如ipo和市场涨跌的关系等。资本市场和经济一样都步入了一个新的发展阶段，这一阶段很可能是投资的黄金阶段。

当下沪深300的动态市盈率在15倍左右，按照我们对于未来经济相对平稳的预期，估值在很正常的区间内，同时我们也意识到，今年以来优秀公司的上涨隐含一部分过去不合理折价在经济正常化和资本市场制度新导向下的一次性修复，但是他们未来竞争力上升带来的预期并没有充分计入股价，时间站在优秀公司这一边。对于未来，我们有几个猜想，一是经济进入新的中高速增长平台，以前梦寐以求的消费型社会逐渐到来；二是产业机构有点类似美国1900年左右，优胜者优势突出；三是市场进入类似美国80年后的稳步上升期。

总之，我们对于未来给投资者创造良好的回报充满期待。