股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201709 -国际云顶yd4008

【拾贝投资月度观点】

9月沪深300涨0.38%，创业板涨0.95%，通信、食品、汽车涨幅巨大，强周期的钢铁压力较大。我们继续保持积极的仓位策略。

9月的几个变化是8月宏观数据确认经济环比的高点已经在二季度出现，我们认为未来经济小幅回落是确定的，一是财政支出提前，下半年增速会回落；二是地产销售、投资会继续回落；三是前期限产预期下的提前生产效应结束。对于货币条件，我们认为未来宽松的可能很小，因为物价压力不小，食品的负贡献作用逐步过去，非食品的压力会体现出来，随着外汇市场压力的减少，准备金率政策会回归正常，但是不应该理解为是宽松的，只是对以前外汇过多提高准备金率，然后由于外汇市场压力大一直延续至今，现在外汇流入已经正常化，同时汇率压力也减轻了，准备金率的调整也很正常，但不是意指宽松。

对于经济回落的幅度，我们觉得不必过多担忧，以地产为例，销售减缓的负面影响，如果放在当前地产库存已经回到12-13年的水平的大背景下考量，应该是风险不大的；但是峰值可能已经出现了，一是利率环境在变，金融支持也在收紧；二是地产的基础制度在悄悄改变。

中期看法不变，新增长平台下的经济波动对股票投资影响相对较小，看好金融的修复，以外资对中国评级下调为例，市场对中国经济正常化仍未达成共识，我们认为一个简单的道理可以说明过于纠结于杠杆率来评估中国经济可能是无视中国的特点了，一个企业如果借债发工资和另外一个企业借债做生产性投资是不一样，后者的负债是可以高一些，如果后者借钱都是来自逼债风险很低的“亲朋好友”，并且有强有力的家长负责协调的情况下，更是如此；中国就是后者。同时看好农民工红利向工程师红利转变在各行各业的机会和消费在各个层级升级的机会。

总之，我们对于未来给投资者创造良好的回报充满期待。