股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202104 -国际云顶yd4008

4月份a股先抑后扬，整体波动不大，同期道指和纳指创下新高。疫情以后中外经济和市场的节奏差异很大，中国已经进入刺激政策逐步退出和结束经济反弹最快阶段，海外还处于疫情控制、政策刺激、经济复苏和资产快速上涨的混合阶段。

4月a股的年报季报公布完毕，和2019年同期相比，整体上复苏还是不错，利润分布有明显向中上游漂移的迹象，另外一个迹象表明行业内分化不减。经济复苏、过去几年投资有限、未来的碳中和以及美国基建投资，很多行业的供求在发生一些超越短周期的变化。行业内的分化已经持续多年，以银行业为例，似乎远未减弱，甚至于在开始加速，一季度所有上市银行的收入和利润首尾可以相差30%，而这个行业在很多人看来是差异不大的，尚且不说盈利结构；再看各家银行未来的战略，很多银行也是把领先银行早3年5年甚至于10年前说的做的再重复一遍，而实际上环境已经变了；即便在大财富管理时代，你看到了也很难吃到，因为这类似于2c的生意，如何讨好c端消费者对传统做b端生意的很多银行是无法逾越的鸿沟，这是一个长期的事情，太难了，现在很多行业都是这样，未来的生意都是很难的。

碳中和成为现在全球最容易一起合作的事情，长期看是一个级别很高的变化，我们把它类比为全国统考，然后是全球统考，和科举一样简单划一，加剧分化。

新能源是未来碳中和的重点，新能源的技术创新是价值创造点，新能源车迅速挤占传统车的份额，不过供给的参与者也在迅速增加，拥挤程度在增加；并且在双积分的压力和新势力在销量-融资的发展模式下，盈利的诉求被放到一边的概率增加。另外，芯片短缺也是一个扰动。

在过去一段时间，美国大科技公司的盈利能力令人羡慕，同时社会对于这些大公司的容忍空间在下降，各种反垄断的诉求在增加，对相关利益者比如员工身份认定出现新的判例，高科技公司快速创造价值和分配的关系从未像现在这么纠结。

美国新政府已经工作100多天，可以说传统的美国回来了，不过不言而喻的自信似乎不如以前，在商业上，如果领先者天天惦记追赶者，不再把自己的精力放在自己的事情上就不算一个很好的时候。美国基建投资应该是一个对的事情，这个中国已经深得其益，美国融资方案是一个风向标，疫情以后政府怎么找钱，可能会影响到投资价值。

疫情比预想的复杂，现在看长期共存的概率不低，这会增加世界的运行成本也会带来部分割裂。国家治理能力好比企业的战略和执行能力，对于长期投资影响巨大，这次疫情我们的能力得到了认知加强或者默认。

未有之变局，对很多国家、行业都是，我们的好处是只要做好了自己的事情，好像就会有不错的结果，这一点已经越来越确定了。我们很多行业都是百舸争流，一方面是生机勃勃另一面也是内卷得厉害，前者是总量后者更多是结构，现在很多行业的百舸争流开始向一马当先演进。

过去几年估值提升不少，今年是个过渡性的一年，未来依然美好。