股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202212 -国际云顶yd4008

        12月股票市场的交易经历了从放开的预期到短期现实的压力上，市场表现疲软，中证500和中证1000显著落后于上证50和沪深300指数。我们的持仓反应了我们对于疫情过后的复苏持乐观态度。

        全国快速地感染一遍对经济的短期冲击是非常直接的，从城市内部的地铁人流数，到城市间的交往都大幅下降，12月和四季度的经济数据会很难，不过从较早进入感染高峰的北京的情况来看，已经又出现了堵车的迹象，预计全国陆续再经过一两个月，春节以后应该就会好起来了，再往后的冲击应该是一波低过一波。

        2023年（后代称“明年”）的经济预期主要还是靠2022年（后代称“今年”）出的一些政策在疫情干扰减少或者消退的情况下充分发挥作用，现在没有看到强的刺激政策的指引，市场略有失望，实际上货币政策从利率来看已经是过去十年最低的位置附近，今年居民信贷需求的大幅下降影响了社会融资总额的扩张，明年购房需求应该不会再是大的拖累项，财政刺激总量上也不宜过度预期，更多还是提高效率；明年最大的希望是这几年的超额储蓄能不能回到正常水平，并做一些恢复性的消费，因为疫情对于消费场景的干扰实在太大了，而消费占经济大约7成，这个是决定性的，我们没有发钱，也没有特别低的基数，所以报复性的增长估计也不容易，但是有明显的恢复应该还是可以期待。我们对于消费大盘恢复相关的电商类的投资相对看好。

        站在这个时点，我们也确实没有看出有什么特别大的赛道投资机会，前几年的赛道也都步入产业周期的中段，估值盈利双升的阶段都已经过去；没有大的新赛道这个可能是全球性的问题，机会都是细分再细分的子行业，这对投资是一个挑战。

        既然没有大的板块性的机会，那么周期性和个体性的机会就会更加值得关注，还有中国国有企业的机会也值得留意，中国国企从投资角度可能已经在转型路上，以前是投资功能比较突出，现在是财政收入来源的功能开始上升；周期性机会除了经济、行业发展周期以外，资本市场的估值周期也很重要。

        海外需求明年可能遇到较大的压力，过去几年海外出口的拉力可能变成压力，和内需周期刚好相反，对于很多公司而言此消彼长，并不会带来显著的增量；对行业更加详细的看法我们会在年度的投资者交流会展开。

        整体上，我们认为投资的环境变化之大体现在通胀、利率，全球化考量中安全和经济并重，投资中追求确定性或者“躺赢”的环境改变，尚未有足够大的新故事出现，以及疫情以后会不会有现在我们没有想到的经济行为的变化；这些都会影响我们的投资，投资也进入到了精益生产的年代，大鱼大肉少了，那就小鱼小虾吧，投资永远是个相对的角度，小鱼小虾现在可能就是营养最丰富的了。