股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201705 -国际云顶yd4008

【拾贝投资月度观点】

5月分化加剧，上证50上涨5.6%，创业板指下跌4.7%，中证1000下跌8%，市场风格继续偏向白马股。我们继续保持积极的仓位策略，同时做了部分的对冲。

5月对市场有较大影响的事件有:

1）强监管去杠杆全面铺开，一度对债市股市和商品都产生了很大冲击，但是随后出现分化，债市逐步企稳，股市分化，商品市场企稳以后再度回落；

2）监管部门对于大股东减持的限制措施；

3）一些股票受到媒体的质疑。

我们认为强监管去杠杆是个趋势，是中国经济和股市中期健康发展的基础，不过这一次和13年不一样，对于实体经济的影响相对温和，对资产价格的影响会大于对实体经济的影响，会对市场风格的转变和强化起到引导作用，依赖财技的公司空间会被大幅压缩；监管部门对于大股东减持的限制，是对股权分置改革以后出现的新情况的一个补丁，在大小股东信息严重不对称的情况下，减持新规减少了通过博弈“再分配”而不是创造财富来获益的可能，鼓励大股东立足长远、脱虚向实，长期来看对于资本市场是好事，短期来看原先投资模式和思维习惯的转变可能会有阵痛，同时一些高杠杆的大股东可能压力较大；另外市场信息传播的通畅会提升选股标准，可能会有一段时间，只有“三好学生”才会受到青睐。

经济方面依然稳定，地产销售比市场预期好，贷款利率缓慢上升，信贷需求旺盛；地方债当前的少发可能对未来政府投资有负面影响。总体而言，来自经济面的波动更多来自于投资者频繁变化的预期和正在企稳变好但不像以前那样剧烈变化的现实之间的偏差，经济和市场的拐点出来以后大家的预期仍在将信将疑和预期过高之间跳动，但这不改缓慢向好的趋势。

其他方面我们看到了一些积极的变化，比如三四线城市地产的热销，我们认为不是短期现象，是得益于过去几年户籍制度在非一线城市的改革、金融服务下沉、棚户区改造的货币化补偿、很多地方房价相对于收入将近五年的修正以及交通网络和互联网改善使得中国经济版图的重构，这些是三四线持续超预期的结构性因素；再加上地产行业集中度以前所未有的速度提升，这些都是结构调整成果的一方面，认为只有“放卫星”才算转型、结构调整，是偏颇的。另外我们还可以感受到新零售的萌芽和落地，还有制造升级等等。

总之，我们对于今年给投资者创造良好的回报充满期待。